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真人娱乐:两大重点:货币政策正常化和利率市场化 ——对易纲行长讲话的点评

时间:2018-4-12 19:13:40  作者:  来源:  查看:36  评论:0
内容摘要:4月11日,央行行长易纲在博鳌论坛上表示:“中国仍将实施审慎的货币政策,我们没有任何量化宽松、零利率政策,现在主要央行都在收紧利率,开始退出扩张,也会进行缩表,我们已经有很长时间期待这样的政策发生,我们也已经准备好了。”同时提到:“虽然我们有基准利率作为一个指导,但是在未来,借款...
4月11日,央行行长易纲在博鳌论坛上表示:“中国仍将实施审慎的货币政策,我们没有任何量化宽松、零利率政策,现在主要央行都在收紧利率,开始退出扩张,也会进行缩表,我们已经有很长时间期待这样的政策发生,我们也已经准备好了。”同时提到:“虽然我们有基准利率作为一个指导,但是在未来,借款和存款利率也将会主要由市场来决定。”可以看出央行对货币政策的态度仍然是偏谨慎的,那么为何2018以来市场整体的流动性环境较为充裕并推动货币市场资金价格出现了下行趋势?驱动市场认为央行货币政策转松的原因是什么?货币政策的放松还能否持续?未来会对市场产生什么样的影响?我们进行如下分析:

一、一季度以来资金面的表现回顾

一季度以来资金面宽松的表现回顾。价格方面:货币市场利率中枢下行。2018年一季度流动性环境较为宽松,货币市场利率区间震荡并有一定的下行趋势。Shibor方面,隔夜和7天Shibor处于区间震荡行情,隔夜利率中枢有所下行,7天利率4月以来持续下行,1个月和3个月期利率具有明显的下行趋势,截至4月9日,3个月Shibor利率自3月12日以来连续20日下行,创下去年8月份以来的最低水平。银行间利率方面,存款类机构质押式回购加权平均利率中枢下移,隔夜和7天DR在季末有所上升后4月以来持续下行,DR 1M和3M自3月中旬以来便持续走低;银行间质押式回购加权平均利率走势与存款类机构一致,流动性分层现象4月以来随着短期利率的显著下行逐步收窄。同业存单方面,3月中旬前1个月期发行利率波动较明显,3个月期走势平稳,3月中旬后发行利率都显著下降。







数量方面:春节后净投放显著高于去年同期水平。由于2017年和2018年春节月份不同,维稳春节期间流动性的投放时点也有差异,这里我们主要对比春节后流动性的投放。公开市场操作方面,2017年2月3日(春节后)至4月10日,公开市场操作呈净回笼10285亿元,其中2月3日至2月28日净回笼6215亿元,3月净回笼2970亿元,4月截至10日之前净回笼1100亿元。2018年2月22日(春节后)至4月10日,公开市场操作呈净投放2875亿元,其中2月22日至2月底净投放7300亿元,3月净回笼3725亿元,4月截至10日之前净回笼700亿元。财政存款方面,2017年1-3月财政存款环比变化分别为4281.73亿元、1902.94亿元和-7669.67亿元,1-2月合计吸收6184.67亿元流动性;2018年前两个月财政存款变化分别为9810.01亿元和-5286.95亿元,1-2月合计吸收4520.06亿元流动性,从历史水平看,财政存款支出在3月、6月、9月和12月为主,而今年2月财政支出力度较历史同期水平较大,进一步提高了流动性水平。

结构方面:期限结构变化,长期资金投放增加,利率波动减弱。2018年以来,央行公开市场操作投放期出现分化,逆回购投放多以7天短期为主,而MLF投放均为1年期。具体来看,2018年截至4月10日,7天逆回购净投放量为200亿元,14天逆回购净投回笼2000亿元,28天逆回购净回笼4300亿元,63天逆回购净回笼4200亿元;3个月国库现金定存净投放为0,1年期限MLF净投放为3955亿元。通过测算,逆回购加权期限和利率均有所下行,MLF加权利率和期限较为稳定,缓慢上升,逆回购和MLF综合加权期限和利率均上升。流动性分层现象缓解。第一季度末银行间质押式回购利率上行加剧了流动性分层现象,3月30日R007-DR007达到2018年高点1.09%,4月后季末效应弱化,银行间与存款类机构质押式回购加权平均利率持续下行,流动性分层现象缓解。



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